银行不良资产不能搞再证券化

    十二届人大四次会议上，周小川在谈及银行不良资产证券化问题时明确表示，“我们要求产品的设计要简单透明，不能搞多层证券化，不能搞再证券化。”
    银行为何赞成搞不良资产证券化？
    有的银行储蓄不够，又想做新业务，如果把一部分不良资产能够打包卖出去的话，可以调整他的资产负债表，轻装上阵，所以银行对不良资产证券化很热心。
    周小川认为，证券化的实质是一种市场化操作，市场定价，这个资产卖出去值多少钱，很大程度上取决于“不良”的程度。他说，对于有问题的资产，有些人还是有兴趣的，可以从中间去投资，最后也有所回报。所以，对银行不良资产证券化不要大惊小怪。
    那么，为什么银行不良资产不能搞多层证券化，不能搞再证券化呢？
    看来周小川还是比较清醒的。美国的次贷危机是怎么发生的？就是银行贷款给根本没有支付能力的个人买房，结果形成了大量不良贷款。银行没办法，只好将这些不良资产打包出售给甲机构（不良资产证券化）。而购买了这些不良资产的甲机构，没有足够的能力和意愿去消化，于是再打包出售给乙机构（不良资产的再证券化）；乙机构如法炮制，再打包出售给丙机构（不良资产多次证券化）……搞到最后，谁也弄不清“包”里都是些什么货色。
    在这个过程中，风险只是被依次传递，却未被消化。没有人傻到愿意心甘情愿地承担其中的部分不良资产损失。“不良资产”只是上线骗取下线钱财的工具。雷曼兄弟找不到更傻的下家，于是很不幸成为最后接棒者，破产倒闭，并逆向影响一大片。
    因此，中国的银行不良资产如果搞资产证券化，只能“一次为限”，不能搞第二次、第三次证券化。购买不良资产的机构可以独自品尝“收回贷款”的甜点，也应吞下“完全收不回贷款”的苦果，不能往下传。
    这么做至少有两个好处：一是将风险限制在一定环节和范围内，不致盲目扩散；二是有利于不良资产证券化时的准确定价。由于不良资产的买受方，不能将不良资产再次出售，因此买受时必须睁大眼睛，看清不良资产中究竟有多少残羹冷炙，防止当冤大头。同时，买家的苛刻，也会抑制银行将不良资产过分包装的行为。
    周小川说，“我们挑选了少数管理水平比较高的大型金融机构开展试点，而且初期试点的额度也不大。”、“要坚持投资者的适当性原则，不能卖给个人投资者，只能向机构投资者出售。”如此甚妥。