融资炒股害人不浅

导报评论员 兰恒敏

    许多股民这个年怕是过不好了——赔大了！
    不提5178点，单单从2015年12月底的3600多点起，到2016年2月的2600多点止，1个月的时间就生生砍掉了1000点。
    这次股市暴跌既有天灾也有人祸。“天灾”主要指世界经济普遍不景气，油价等大宗商品暴跌，美元加息影响，中国经济自身增速下滑等。不仅中国股市很差，美国、日本、欧洲等，也普遍运行在熊市周期。“天灾”是难以避免的，中国股市也不能置身事外。
    但这次暴跌有个很显著的特征：跌得坚决，跌得义无反顾，跌得没脾气。尤其是，按照技术规律应该反弹时，却没有反弹。这就不能不提到三点“人祸”。
    首先是“熔断”。“熔断”人为紧缩了流动性，“虹吸效应”造成股市暴跌时的竞相踩踏，产生助跌作用。关于这一点已有定论，管理层也及时纠正了错误，不提了。
    其次是注册制。我们理解管理层通过注册制扩大直接融资的不得已，但我们同样认为，不顾股市承受力和股民利益的大扩容、不建立新陈代谢（强制退市）和严刑峻法机制的注册制，注定走不远，而只能蜕变为隐形的“审批制”。事实上前段时间证监会发言人出面安抚“注册制不会造成无节制发行”，就有“实行有限控制下的注册制”的意思。现在的问题是：发行节奏和数量控制到什么程度？没有说，留待市场去自己猜。这又是巨大的不确定性。
    第三是融资炒股。融资炒股存在两个悖论。其一，政策规定只有经验丰富、资产雄厚的投资者才能参与融资炒股，这是考虑到他们有较强的抗风险能力。但是他们的抗风险能力真的强吗？假设某富裕散户融资炒股，手里还有100万元存款（或可迅速变现的、能够用来补仓的现金等价物），这是讲不通的——他没有理由持有低利息存款的同时，却借“高利贷”炒股。因此，凡是参与融资炒股的投资者，都是“倾其所有”后，又加码借钱炒股，根本没有后援资金，其抗风险能力极差。笔者认识的一位普通散户融资炒股，当逼近强平线时，没有后续资金补仓，只能砍仓还钱。
    其二，按照一般原理，股票越跌，风险释放越充分，股票越安全；但对融资炒股者来说，股票越跌，越接近强平线，风险越大，融资者需要随时准备“断臂求生”。这可以很好地解释为何股票已经跌得很惨时，做空动力反而加强，跌势止都止不住。
    因此，融资炒股除了加大股市波动幅度，除了让券商“稳赚不赔”和让投资者冒巨大风险之外，再也看不出有什么其他好处。我们强烈呼吁逐步收紧直至完全禁止融资炒股。中央经济工作会议提出的五大任务中的“去杠杆”，包括股市中的“去杠杆”。
    春节后的股市会怎样？许多投资者情绪悲观。我们倒持有一分乐观——
    股市中的最高法则是“物极必反”。这一哲学原则要高于一切经济面、政策面、个股基本面、技术面。别管什么经济增速下滑，企业盈利减少，股票技术形态恶化等等，暴跌之后必有强反弹。可以期望节后中级反弹到3300点左右，让大家减少一点损失。但之后的操作更关键。根据证券市场“历史可以重复”的原理，比较2007年大牛市和2015年上半年小牛市的走势，未来强反弹之后，很可能要步入长达两三年的弱势震荡寻底。
    我们要说的是，在节后可能的中级强反弹中，管理层务必要负起责任，严厉收紧融资炒股，防止融资额大幅度上升；否则，未来去杠杆造成的震动会更大，融资者会更惨。