经济导报评论员 兰恒敏
距离11月22日央行下调贷款和存款基准利率已经过去月余,但执行效果令决策者始料未及———预期中的“通过降息有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行”这一目标并未实现,倒是把股市给烘热了。 储户没有损失。理论上存款利率下降,储户利息收入应该减少。但存款“最高上浮20%”的规定以及银行间的揽储大战,使得实际存款利率并没有降低。 银行相对吃亏。贷款利率下降,存款实际利率没降,息差缩小,银行的利润空间被压缩。 股票投资大赚。原想驱赶银行资金进入实体经济,没想到银行流出的资金“中途拐弯”,大量流入股市。11月21日宣布降息,股指从当天的2486点,涨到12月26日的3157点,涨幅高达27%。12月5日,沪深两市成交量破万亿元,创全球单日股市最大成交纪录。虽然许多中小投资者抱怨“满仓踏空”,但就股票投资者整体而言,收益颇丰。券商更是因交易量和融资量激增而大赚特赚。 利率不降反升。股市回暖吸金,造成银行发行的理财产品收益率明显走高,多数产品预期年化收益率逾6%,有的甚至高达7%。进入12月,市场利率在降息后不降反升。中债提供的数据显示,截至12月17日收盘,银行间回购利率全面上行,其中,隔夜、7天、14天品种分别大幅攀升33.4BP、38.5BP、44.0BP,至3.076%、3.945%和4.973%的位置。 中小企获益微乎其微。贷款利率降低理论上能使实体经济获益,但因资金被大量吸入股市,中小企业贷款更难、更贵。温州金融办公布的监测数据显示,11月24日-11月28日当周,温州地区民间借贷综合利率指数为年化利率20.2%,仍高于全国民间借贷综合利率指数19.53%的数值。 极少数IPO企业得意。牛市必然伴随IPO数量增多和节奏加快。虽然证监会一再宣称会“控制节奏”,但由原先的“一天吃三顿、一顿吃四两”改为“一天吃三顿、一顿吃八两”,也算“控制节奏”。2015年注册制推出后,将大大增加股票供应量,对目前资金推动型的牛市进行彻底清算。社会财富会再次实现大转移。 高资产负债率行业减压。贷款利率降低,有利于地产、电力、煤炭、交通运输、重装备制造等行业减少利息支出,改善财务结构,获得一定喘息时机。 总之,降息使各行业和人群苦乐不均,但“通过利率双降驱赶资金进实体”的目标基本没有实现。 为了缓解实体经济的现实困难,12月27日央行正式下发文件,将原属于同业存款项下存款纳入各项存款范围,其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款。这在理论上可提高银行的潜在放贷额度,达到类似“降准”的效果。 思路正确!原先降息没有收到预期效果,主要原因是在降息的同时没有同步增加货币供应,造成各路争夺资金,反而抬升了资金成本。只有将降息与“降准”搭配实施,才可能有效缓解融资难、融资贵的现象。
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