经济导报记者 杜海
围绕着商业零售业上市公司银座股份（600858），正在上演一场股权“争夺战”。
25日，银座股份披露，公司控股股东山东省商业集团（下称“鲁商集团”）托管企业山东世贸中心于24日增持了公司600万股，约占本公司已发行总股本的1.15%。鲁商集团的火线增持显然事出有因：就在24日，银座股份宣布接到中兆投资管理有限公司（下称“中兆投资”）通知，后者已买入银座股份2600.33万股，占前者总股本的5%，触及举牌“红线”。据悉，中兆投资为茂业国际（00848.HK）全资子公司，黄茂如为中兆投资实际控制人。
“茂业系”的大肆闯入，旋即引起了鲁商集团的警觉。“虽然24日上午银座股份强势封涨停，但山东世贸中心仍以涨停价从大宗交易市场上接货，增持的迫切心情可见一斑。”锐财经分析师王政对经济导报记者表示。
山东资本圈一位资深人士对导报记者分析说，“举牌达人”茂业系已手握成商集团（600828）、茂业物流（000889）和*ST商城（600306）3家上市公司的控股权，另外还持有大商股份（600694）5%股权。“但对于银座股份而言，若想复制‘举牌进而控股’的路径，茂业系恐难遂愿。”该人士说。
“并购狂人”再扩张
在银座股份的股东帮里，中央商场（600280）实际控制人祝义材前脚刚走，最爱举牌商业股的富豪黄茂如便后脚跟来。
公告称，中兆投资从11月26日至12月23日期间，20个交易日内买入了银座股份5%的股份。简式权益变动报告书显示，中兆投资是出于看好银座股份发展前景，在未来12个月内不排除在合适的市场时机下继续增持。
在王政看来，黄茂如突然举牌，一方面是因为银座股份估值较低，另一方面公司第一大股东持股比例相对不高。银座股份三季报显示，控股股东鲁商集团仅直接持有银座股份24.49%股权。对此，招商证券分析师杨夏也表示，就银座股份自身条件而言，公司本身已具备较强的并购价值。由于公司大股东股权比例相对分散，加上公司市销率是行业内最低的两家公司之一，成为并购标的一点也不奇怪。
随着茂业系将触角伸向山东本地零售巨头，黄茂如的资本版图再度扩张。导报记者注意到，举牌A股商业类上市公司，对茂业系而言并非首次。茂业系旗下公司2008年曾17天内相继举牌深国商（000056）、*ST商城和茂业物流3家上市公司，并掀起股权争夺战，将目标瞄准控股权。最终，“并购狂人”黄茂如除退出深国商外，其余两家均得偿所愿。
上述山东资本圈人士分析说，从这些标的看，大都是大股东持股比例较小，兼有商业地产和商业百货的区域性商业龙头，银座股份也符合这一特征。截至2013年底，银座股份旗下拥有门店近百家，覆盖山东省12个市和河北省石家庄、保定；另外，受托管理的银座商城股份有限公司旗下所有非上市商品零售门店44家。收入结构上以商业为主，同时伴有少量地产开发收入。今年前3季度，银座股份实现营业收入103.58亿元，同比下滑1.26%；实现净利润1.98亿元，同比增长1.47%。
增持潜伏“阳谋”
导报记者注意到，11月26日－12月23日，银座股份股价最低价为8.19元，最高价为9.55元。因此，中兆投资此番增持耗资约在2.13亿－2.48亿元。
从茂业系过往的增持路径来看，其多数时候都是先逐步增持潜伏，然后选择合适时机登上控股股东宝座。在此背景下，茂业系举牌银座股份是股权投资抑或存有其他目的，留下的想象空间颇大。有业界专家认为，茂业系此次通过产业资本增持的方式表明了对公司价值底部的判断。伴随资金压力减弱，财务费用下降，未来银座股份业绩有望继续改善。而茂业系的增持，或引发低估零售板块价值重估。
此外，银座股份大股东鲁商集团存在混合所有制改革的预期，集团零售、电商、金融等资产亦存在注入上市公司的预期。茂业系若参与其中，有望更大程度上参与银座股份的管理；即使不参与，亦可坐享国资改革带来的公司经营绩效改善、股价上涨等红利。
事实上，近期A股市场各路资本举牌增持频上演，无论是出于财务投资考量的金融资本，还是侧重于拓展业务完善产业链的产业资本，瞄准的目标公司多涉及整合转型预期并蕴藏升值潜力的线下资源。
力避控制权旁落
“鲁商集团在山东商界有着极强的控制力和影响力，银座股份在省内占据商业龙头地位，对鲁商集团而言举足轻重。茂业系日后大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大。”上述山东资本圈人士直言。
从持股情况看，在鲁商集团本次增持前，鲁商集团及其关联单位（银座商城和鲁商物产等）合计持有公司股份1.81亿股，占公司总股本的34.83%。其中，鲁商集团直接持有24.49%股权，间接持有10.34%股权。本次增持后，鲁商集团及其关联单位合计持有银座股份的股权比例为35.98%，超过了三分之一的关键线（根据相关法律规定，一般公司重大决策需三分之二以上股东通过，因而控制三分之一股权是非常关键的分水岭）。而鲁商集团不排除在未来6个月内以自身名义或通过一致行动人继续增持公司股份。
此外，银座股份第五大股东为山东省巨能投资有限公司，目前持股3.45%。而导报记者查阅工商注册资料发现，该公司股东为山东省国有资产投资控股有限公司，和鲁商集团一样，该公司同样由山东省国资委控制。因此，茂业系想要穿越鲁商集团的重重“围堵”抢夺控制权，无疑困难重重。
目前，鲁商集团在银座股份之外仍拥有庞大的零售业资产，而银座股份为其未来整合其所控制的商业零售业务资源的惟一主体。根据鲁商集团此前出具的承诺，其控股的银座商城股份公司旗下原有及未来新增零售门店自2013年由银座股份托管3年，在托管期内或托管期结束后两年内，将所控制的银座股份外符合条件的商业零售业务全部纳入上市公司。鲁商集团凭借资产注入亦可大幅提高持股比例，从而避免控股权旁落。
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